浙商证券：首予恒源煤电“买入”评级，焦煤底部蓄势待发
浙商证券研报指出，恒源煤电皖北明珠向西扩张，焦煤底部蓄势待发。焦煤作为战略资源，其地位源于稀缺性与不可替代性。美国能源部将炼钢用冶金煤（炼焦煤）列入关键材料清单，印度将炼焦煤纳入关键战略性矿产。根据 IEA 预测，2025-2030 年全球焦煤产量 CAGR 为-0.7%。重点产焦煤国中国、俄罗斯、澳大利亚、蒙古供给收缩或增量有限。截止 2024 年底，公司煤炭资源量 10.97 亿吨，以 1/3 焦煤为主。参考可比公司 2026 年平均估值（PE16.8 倍），恒源煤电估值偏低。公司立足煤炭主业，外延并购贡献增量确定性强。正值行业底部周期反转，量价齐升，成长显著，首次覆盖给予“买入”评级。