华兴证券：重申宁德时代“买入”评级，目标价上调至 494 元
华兴证券研报指出，宁德时代 4Q25 归母净利润 231.7 亿元（同环比+57.1%/+24.9%），超出市场预期。2025 年下半年以来，公司维持接近满产状态，全年产能利用率达到 96.9%；叠加交付规模扩大释放的规模效益助力 4Q25 利润率大幅度提升。尽管单瓦时收入下滑，但公司依靠其价格传导机制、产品创新迭代和降本增效等多项措施维持了动力和储能电池毛利率的稳定。根据年报，宁德 2025 年海外收入为 1,296.4 亿元，占比 30.6%，海外业务的毛利率为 31.4%，高于国内业务的 24.0%。随着海外产能逐步落地，海外收入占比有望进一步提高并提升公司利润率。维持对其 24 倍 2026 年 P/E 的估值，并得到最新目标价为 494.00 元，重申“买入”评级。