海通国际：维持爱美客“优于大市”评级，关注 REGEN 并购新产品及肉毒放量
海通国际研报指出，爱美客 2025 年实现收入 24.5 亿元（-18.9%），归母净利润 12.9 亿元（-34.1%），全年业绩低于市场预期，2025 年四季度收入环比企稳，关注 REGEN 并购新产品及肉毒放量。公司传统主力产品受消费环境影响承压，并购新品 Aesthefill 成为新增长极。公司于 2025 年完成对韩国 REGENBiotech85%股权的收购（对价 1.9 亿美金），获得 AestheFill（已在 37 个市场注册）和 PowerFill（已在 24 个市场注册）两款产品。韩国第二工厂投产后，2026 年有望贡献收入及利润增量。国内管线方面，A 型肉毒毒素于 2026 年 1 月获药品注册证书，为公司进军肉毒素市场的重要里程碑；司美格鲁肽注射液（GLP-1 减重）处于临床试验阶段、嗗科拉（骨性填充再生材料）已于 2025 年 5 月国内上市，进一步丰富产品矩阵。根据可比公司，爱美客作为轻医美行业龙头，品牌和渠道壁垒优势突出，给予公司 26 年 35xPE（原为 42x），对应目标价 160.6 元/股，下调目标价 46.4%。建议关注国内消费复苏节奏及 REGEN 产能释放进度，维持“优于大市”评级。
海通国际研报指出，爱美客 2025 年实现收入 24.5 亿元（-18.9%），归母净利润 12.9 亿元（-34.1%），全年业绩低于市场预期，2025 年四季度收入环比企稳，关注 REGEN 并购新产品及肉毒放量。公司传统主力产品受消费环境影响承压，并购新品 Aesthefill 成为新增长极。公司于 2025 年完成对韩国 REGENBiotech85%股权的收购（对价 1.9 亿美金），获得 AestheFill（已在 37 个市场注册）和 PowerFill（已在 24 个市场注册）两款产品。韩国第二工厂投产后，2026 年有望贡献收入及利润增量。国内管线方面，A 型肉毒毒素于 2026 年 1 月获药品注册证书，为公司进军肉毒素市场的重要里程碑；司美格鲁肽注射液（GLP-1 减重）处于临床试验阶段、嗗科拉（骨性填充再生材料）已于 2025 年 5 月国内上市，进一步丰富产品矩阵。根据可比公司，爱美客作为轻医美行业龙头，品牌和渠道壁垒优势突出，给予公司 26 年 35xPE（原为 42x），对应目标价 160.6 元/股，下调目标价 46.4%。建议关注国内消费复苏节奏及 REGEN 产能释放进度，维持“优于大市”评级。
