银河证券：关注算电协同下发电企业的价值重估
新浪财经 3 月 31 日讯，中国银河证券研报称，关注算电协同下发电企业的价值重估。《2026 年政府工作报告》提出要“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”。与此同时，根据全球最大的 AI 模型 API 聚合平台 OpenRouter 数据，2026 年 2 月 9 日~15 日这周，中国模型以 4.12 万亿 Token 的调用量，首次超过美国模型的 2.94 万亿 Token；16 日~22 日这周，中国模型的调用量进一步冲高至 5.16 万亿 Token，美国模型调用量跌至 2.7 万亿 Token；体现出中国模型的性价比优势。由于数据中心运营成本中电费占比达到 28%（若不考虑固定资产折旧进一步提升至 38%），因此，中国大模型的性价比优势在一定程度上来自国内的电价优势，由此引发“国内电力借由 token 实现出海”的宏大叙事。根据中国信通院数据，2023、2024 年我国数据中心用电量分别为 1500、1660 亿千瓦时，同比增长 15%、11%，尽管占全社会用电量的比例仅 1.6-1.7%，但其增速明显快于全社会用电量增速，未来数据中心用电量增长将成为全社会用电量增长的核心驱动力之一，所有类型的发电企业均有望受益。但考虑到国内政策明确国家枢纽节点新建数据中心绿电使用比例需超过 80%，且不同类型电源的电价水平存在明显差异，电价更具优势的新能源、水电等或更为受益，有望迎量价齐升的新发展机遇。