国盛证券：维持伯特利“买入”评级，积极布局机器人行业
国盛证券研报指出，伯特利智能电控业务持续增长，积极布局机器人行业。2025 年公司实现收入 120 亿元，同比+21%，归母净利润 13.1 亿元，同比+8%。公司各项业务推进顺利，在手订单充足：1）EMB：公司于 2026 年 3 月首次实现了 EMB 产品的小批量交付，目前处在小批量生产交付阶段；2）空气悬架：公司预计将在 2026 年实现电控悬架系统的量产；3）转向：公司自主研发的转向系统控制总成（PPK）已获得首个项目定点并进入实车验证阶段，DP-EPS 已完成方案冻结，正在客户项目路试中；同时，公司已启动线控转向（SBW）技术的研发，为高阶智能驾驶提供执行层支撑；4）线控：2025 年，公司 WCBS1.0/1.5/2.0 等产品实现大规模量产交付，WCBS1.6、2.1 及全国产化方案已完成开发并进入验证阶段；5）机器人：公司通过设立合资公司，重点攻坚机器人关节模组所需的丝杠、电机等关键零部件。考虑到行业竞争进一步加剧，我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 16/20/24 亿元，对应 PE 分别为 16/13/11 倍，维持“买入”评级。