东方证券：维持伯特利“买入”评级，目标价 54.78 元
东方证券研报指出，伯特利智能电控业务快速增长，新增定点项目将保障盈利稳定增长。2025 年营业收入 120.14 亿元，同比增长 20.9%；归母净利润 13.09 亿元，同比增长 8.3%。2025 年公司毛利率同比下滑 1.5 个百分点，预计主要与海外工厂产能爬坡相关，后续随着规模效应释放以及高端产品推出毛利率有望维稳向上。预计 2026 年以 L3 级智驾和 Robotaxi 为代表的高阶智驾将加速推进，公司年产 60 万套 EMB 产线已完成建设并获多个量产项目定点，2026 年 3 月取得小批量交付；线控转向技术处于研发当中；电控悬架系统预计年内量产，预计未来公司以线控制动、线控转向、主动悬架为核心的智能底盘业务将成为重要增量。公司后续将重点突破行星滚柱丝杠、微型丝杠、高性能无刷电机、机器人关节模组的自研自制。预计公司在机器人领域产业合作密切、品类持续扩张，未来机器人业务有望成为公司新的增长曲线。可比公司 26 年 PE 平均估值 22 倍，目标价 54.78 元，维持“买入”评级。
东方证券研报指出，伯特利智能电控业务快速增长，新增定点项目将保障盈利稳定增长。2025 年营业收入 120.14 亿元，同比增长 20.9%；归母净利润 13.09 亿元，同比增长 8.3%。2025 年公司毛利率同比下滑 1.5 个百分点，预计主要与海外工厂产能爬坡相关，后续随着规模效应释放以及高端产品推出毛利率有望维稳向上。预计 2026 年以 L3 级智驾和 Robotaxi 为代表的高阶智驾将加速推进，公司年产 60 万套 EMB 产线已完成建设并获多个量产项目定点，2026 年 3 月取得小批量交付；线控转向技术处于研发当中；电控悬架系统预计年内量产，预计未来公司以线控制动、线控转向、主动悬架为核心的智能底盘业务将成为重要增量。公司后续将重点突破行星滚柱丝杠、微型丝杠、高性能无刷电机、机器人关节模组的自研自制。预计公司在机器人领域产业合作密切、品类持续扩张，未来机器人业务有望成为公司新的增长曲线。可比公司 26 年 PE 平均估值 22 倍，目标价 54.78 元，维持“买入”评级。
