华西证券：维持贵州茅台“买入”评级，小步慢跑式提价，顺应市场化改革
华西证券研报指出，贵州茅台小步慢跑式提价，顺应市场化改革。自 2026 年 3 月 31 日起，将飞天 53%vol500ml 贵州茅台酒（2026）销售合同价由 1169 元/瓶调整为 1269 元/瓶、自营体系零售价由 1499 元/瓶调整为 1539 元/瓶。与上一次提价相比，此次提价同步上调了销售合同价和零售指导价，其中销售合同单价提价 100 元/瓶，提价幅度约 8.55%，零售指导价提价 40 元/瓶，提价幅度约 2.67%，本次提价间隔时间缩短、提价幅度更小。过去飞天茅台提价受多方面因素约束，零售指导价自 2018 年后一直保持在 1499，而今茅台的战略正在转变，消费群体由高端圈层向中产家庭与真实饮用者转变，属性定位上回归高频消费品，价格随行就市，因此，主力单品飞天茅台的零售指导价，也应跟随经济发展、物价上涨相应调整，推测未来零售指导价保持逐年小幅上涨可能成为常态，符合公司市场化改革的方向。淡季飞天行情价坚挺，提价随行就市，符合渠道转向真实消费者的改革初衷。非标启用代售制，稳定市价、渠道减负，为培育消费者夯实基础。考虑到提价自 3 月 31 日开始，根据公司发货节奏、产品结构，大致测算此次提价增厚营业总收入约 22 亿元，对营收的提振约为 1.2pcts，增厚归母净利润约 12 亿元，对业绩的提振约为 1.3pcts。维持“买入”评级。
华西证券研报指出，贵州茅台小步慢跑式提价，顺应市场化改革。自 2026 年 3 月 31 日起，将飞天 53%vol500ml 贵州茅台酒（2026）销售合同价由 1169 元/瓶调整为 1269 元/瓶、自营体系零售价由 1499 元/瓶调整为 1539 元/瓶。与上一次提价相比，此次提价同步上调了销售合同价和零售指导价，其中销售合同单价提价 100 元/瓶，提价幅度约 8.55%，零售指导价提价 40 元/瓶，提价幅度约 2.67%，本次提价间隔时间缩短、提价幅度更小。过去飞天茅台提价受多方面因素约束，零售指导价自 2018 年后一直保持在 1499，而今茅台的战略正在转变，消费群体由高端圈层向中产家庭与真实饮用者转变，属性定位上回归高频消费品，价格随行就市，因此，主力单品飞天茅台的零售指导价，也应跟随经济发展、物价上涨相应调整，推测未来零售指导价保持逐年小幅上涨可能成为常态，符合公司市场化改革的方向。淡季飞天行情价坚挺，提价随行就市，符合渠道转向真实消费者的改革初衷。非标启用代售制，稳定市价、渠道减负，为培育消费者夯实基础。考虑到提价自 3 月 31 日开始，根据公司发货节奏、产品结构，大致测算此次提价增厚营业总收入约 22 亿元，对营收的提振约为 1.2pcts，增厚归母净利润约 12 亿元，对业绩的提振约为 1.3pcts。维持“买入”评级。
