华鑫证券：维持金徽酒“买入”投资评级，线上渠道持续发力
华鑫证券研报指出，金徽酒产品结构继续升级，经营高质量发展。2025 年毛利率同增 2ct 至 63.2%，其中 2025Q4 毛利率同增 7.5pct 至 57.6%，系公司产品结构持续优化所致。分渠道来看，2025 年经销商/直销/线上营收分别为 25.8/0.77/1.18 亿元，分别同比-5.9%/+4.4%/+40.3%，其中 2025Q4 线上营收为 0.45 亿元，同增 74.3%，线上渠道持续发力。截至 2025 年末，公司合同负债 8.20 亿元（同增 28.4%），蓄水池效应仍旧明显。当前公司产品结构升级趋势良好，省内市场精细化运营，西北一体化提高资源配置效率，推进营销转型，实现良性增长。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.71/0.79/0.89 元，当前股价对应 PE 分别为 25/22/20 倍，维持“买入”投资评级。
华鑫证券研报指出，金徽酒产品结构继续升级，经营高质量发展。2025 年毛利率同增 2ct 至 63.2%，其中 2025Q4 毛利率同增 7.5pct 至 57.6%，系公司产品结构持续优化所致。分渠道来看，2025 年经销商/直销/线上营收分别为 25.8/0.77/1.18 亿元，分别同比-5.9%/+4.4%/+40.3%，其中 2025Q4 线上营收为 0.45 亿元，同增 74.3%，线上渠道持续发力。截至 2025 年末，公司合同负债 8.20 亿元（同增 28.4%），蓄水池效应仍旧明显。当前公司产品结构升级趋势良好，省内市场精细化运营，西北一体化提高资源配置效率，推进营销转型，实现良性增长。预计 2026-2028 年 EPS 分别为 0.71/0.79/0.89 元，当前股价对应 PE 分别为 25/22/20 倍，维持“买入”投资评级。
