华安证券：维持美的集团“买入”评级，盈利能力保持稳健
华安证券研报指出，美的集团增长稳健向好，效率优化升级。25 年营收 4585.02 亿元，同比增长 12.1%；归母净利润 439.45 亿元，同比增长 14.0%。25 年公司毛利率/归母净利率同比各-0.03/+0.16pct，盈利能力保持稳健。同期，公司销售/管理/研发/财务费率各同比-0.12/-0.04/-0.09/-0.48pct，通过 AI 赋能等方式，公司降本提效持续深化。25 年业绩符合市场预期。海外业务中，OBM 业务快速发展，自营分公司所覆盖国家/地区数量同比提升 23 个至 50 个，OBM 业务营收占比海外 TOC 业务营收 45%+，欧洲区域完成 TEKA 收购，实现双位数增长；亚太区域东芝品牌势能持续强化，市占率稳步提升；美洲区域持续推进产品创新，市占率保持领先；海外自有品牌电商业务 25 年营收同比增长 35%+，连续两年实现高速增长。公司 TOC 业务稳健发展，海外市场及 TOB 业务持续突破，积极拓展经营边界，打开营收增长新空间。盈利端，通过 AI 赋能实现运营效率持续优化，有效抵御原材料波动、关税冲击等负面影响，维持“买入”评级。