东方证券：维持泛微网络“买入”评级，目标价 46.91 元
东方证券研报指出，泛微网络 2025 年收入下降 3.2%至 22.87 亿元，归母净利 2.89 亿元，同比增长 42.3%。公司全年收入略低于我们预期，一方面是受到客户采购节奏有所放缓的影响，另一方面则是公司更加注重订单质量与盈利能力。而随着基建的完成，以及泛微网络各项 AI 产品的日益成熟，公司的收入增速将恢复正增长。公司将原先的“智能小 e”全面升级为“泛微数智大脑 Xiaoe.AI”，构建“大模型+小模型+智能体”架构，预置 15 大专项场景意图库并支持自定义智能体训练，实现自然语言交互办公，显著降低用户使用门槛，强化产品技术壁垒与用户体验粘性。认为协同办公在中大型企业内部连接各类应用的重要性和粘性短期不会消失，通过在原有系统上进行 AI 升级，泛微网络可以积极把握政企客户办公 AI 升级的机遇。由于公司下游客户需求低于预期、而公司也通过积极的降本增效来积极应对，预测公司 2026-2028 年每股收益分别为 1.53、1.72、1.96 元（原预测 2026 年为 1.66 元），采用 DCF 估值，对应目标价为 46.91 元，维持“买入”评级。