天风证券：2026 年大行金市扩表延续较高增速，但存在一定“前置倾向” 预计 2026 年大行难以重现去年大规模兑现浮盈的情景
天风证券研报称，第一，2026 年大行金市扩表延续较高增速，但存在一定“前置倾向”，Q2 配置力度会有所放缓。从总量情况看，2025 年大行金市保持了高强度扩表，金融投资增速达 16.2%。2026 年政府债净供给相较于 2025 年总体平稳，货币金融条件维持友好的背景下，大行金市“不缺资金缺资产”的特点将使得债券投资延续较高增速水平。第二，2026 年大行金融投资账户结构将持续向“配置思维”深化，OCI 账户兼具“稳利润、控久期”的双重特性，将在债券配置中发挥更大“稳定器”作用。2025 年大行金融投资账户中，TPL/OCI/AC 占比大致为 7%/28%/65%，其中 OCI 占比明显提升，而 TPL 和 AC 占比有所下降，预计 2026 年这一趋势将进一步强化。第三，2026 年大行金市仍将在约束下寻求收益，久期管理压力虽降，却始终是无法绕开的话题。面对“各式各样”的利率风险指标约束，大行金市仍需“控久期”。但在非季末月份、长债配置性价比凸显时，阶段性增配“中端期限品种”也不失为一种灵活增收之举。第四，在息差改善提供缓冲、拨备工具更具优势的情况下，预计 2026 年大行难以重现去年大规模兑现浮盈的情景，存量浮盈将更多作为盈利储备而被审慎使用。