中金：相比光模块等，云厂商和芯片环节估值仍处于较低分位
金十数据 5 月 11 日讯，中金公司研报称，今年以来的 AI 行情从早期云厂商和芯片主导的“普涨”，进入由存储和光模块等“瓶颈环节”引领的产业链扩散与内部分化阶段。存储（197%）和光模块（103%）等环节领涨，芯片（23.5%）落后，云厂商（3%）甚至跑输标普 500 指数（8%）。这反映出 AI 行情并未退潮，但市场定价重点已经从单纯的资本开支扩张，转向对订单确定性、盈利兑现、现金流压力和投资回报更加敏感的阶段。目前相比估值已经处于高分位的半导体设备、光模块、电力&冷却，云厂商和芯片环节估值仍处于较低分位（2023 年以来 10%和 30%），尚未到 2024 年 7 月和 2025 年 10 月两次泡沫担忧估值普遍处于高位的水平。