小摩：长期供货协议占比攀升推动重估，上调三星电子、SK 海力士及铠侠目标价
摩根大通发表报告指，长期供货协议(LTA)为存储芯片厂商铺平了通向新估值框架的道路。其逻辑是，买方不只是怕涨价，更怕买不到；卖方也不只是想涨价，更想在投入巨额资本开支前拿到订单可见度。测算显示，即便在激进的扩产假设下，2026 到 2030 年间 AI 存储的供给依然无法填满云厂商的需求，缺口大约相当于每月 45 万片晶圆的产能。随着 LTA 在存储厂商出货结构中的比重攀升，P/B(市账率)这套用了几十年的估值工具已经过时，必须切换到 P/E(市盈率)框架。该行将三星电子目标价上调至 48 万韩元(按 2026 至 2027 年预期 EPS 给予 8 倍市盈率)，SK 海力士目标价从 180 万韩元大幅跳升至 300 万韩元，日本铠侠目标价则从 3.8 万日元直接翻倍至 8 万日元，为全市场最高。