交银国际：维持蔚来-SW(09866)买入评级 目标价 65.83 港元
交银国际发布研报称，维持蔚来-SW(09866)买入评级，目标价 65.83 港元。本季度核心意义在于，蔚来从销量修复进入 ASP 改善、毛利率稳定、费用率收缩的经营验证阶段。短期看，2Q26 指引的兑现重点在 6 月交付爬坡及 ES9、L80 订单转化;中期看，市场将更关注高毛利车型占比、17%–18%整车毛利率目标能否在成本压力下维持，以及 Non-GAAP 经营利润连续性。若 ES9、ES8 五座版及乐道 L80 持续兑现，公司估值重塑的关键将转向经营利润连续性及现金流可见度。