广发证券：出口高增长的宏观效应有四
广发证券研报称，5 月出口同比增长 19.4%，进一步超过前 4 个月累计增速的 14.5%。去年同期基数偏低有一定贡献；但从环比来看，5 月也略高于过去十年均值。出口强仍是一个毫无疑问的结论。出口高增长的宏观效应有四：一是总量托底效应，中国经济的出口依存度 2025 年为 19%左右，出口偏强会对部分行业的景气度和盈利带来一定带动，在固投和消费偏弱的背景下，对经济形成一个基础性的托底；二是价格传递效应，本月手机出口价格的上行是一个信号。从历史规律看，出口价格指数略滞后于 PPI 周期，目前价格处于上行周期，这对于年内含价的出口额增速来说是一个安全垫，对于有品牌护城河和产品竞争力的行业盈利来说也是一个有利条件；三是政策空间效应，在出口高增长背景下，宏观经济政策不易有系统性的刺激，会更侧重于对固投、一般消费的补短板；四是产业验证效应，AI 带动的半导体领域的高出口增速继续验证“美国高资本开支增速-亚洲高订单和产品增速”的循环，对于 AI 产业链定价的分子端逻辑是一个支持。