中信证券：上游涨价正在逐渐向下扩散
中信证券指出，5 月 PPI 同比回升至 3.9%，再次超出市场预期。虽然原油价格边际上有所回落，但化工、有色、电子、钢铁、煤炭行业的价格贡献了较强的向上动能。5 月 CPI 同比持平于前置的 1.2%，略低于市场预期，核心 CPI 同比有所回落，“能源”与“服务”价格偏弱或为主要驱动因素。相关分项中，能源、交通工具租赁、飞机票 CPI 表现偏弱；旅行社及其他旅游服务、衣着、通信工具 CPI 表现较强。当前市场普遍关注国内输入型通胀对经济的影响路径。向后看，6 月 PPI-CPI 剪刀差可能持续保持高位，下半年伴随 PPI 高基数效应显现 PPI 斜率或有所放缓，高景气行业的顺价能力或较强，但需求偏弱行业的顺价不畅问题或将逐渐显现。若国际原油价格持续高位，我国规模以上工业企业利润增速或将呈现出“先上升、后下降”的走势特征。债市策略方面，在资金宽松的大背景下，债市近期整体偏强运行。消费端政策增量明确前，预计市场对本轮通胀上行的定价可能更多停留在输入性、成本端的视角上，长债利率趋势性回升风险也较为有限。