摩根大通：下调 MiniMax 至中性并下调目标价
摩根大通称，相比同行，自 M2 模型之后 MiniMax 尚未推出新的国产 SOTA(最先进)模型，且从纯模型能力角度，MiniMax 仍在追赶阶段。将公司评级下调至中性，并将其目标价从 1100 港元降至 400 港元。分析师 Olivia Xu 等在报告中指出，MiniMax 对 M3 进行降价，向 DeepSeek 价格区间靠拢，而智谱今年以来 API(应用程序接口)的价格涨了一倍，同时销量保持增长。随着行业变现路径逐渐收敛至 API、编码、智能体和企业工作流，模型能力领先性变得越来越关键，因为定价权将更多取决于能力，而不仅仅是产品覆盖广度或使用规模。将公司 2026-2027 年的营收预测上调 34%-74%，但将 2028-2030 年的预测下调 5%-21%。仍维持对智谱的超配评级，因其持续推出 SOTA 模型，商业价值兑现更加明确。