彭博经济研究：欧元区核心通胀率上修 增加了央行 9 月加息的理由
欧元区 5 月份的通胀终值显示，当月通胀上升主要受旅游服务价格推动。尽管这些波动较大的项目不太能够反映潜在成本压力，但欧洲央行中的鹰派可能会辩称，核心通胀的上修进一步证明能源冲击引发的通胀影响正在蔓延。彭博经济研究仍然预计欧洲央行会在 9 月实施本轮最后一次加息，而这份数据会为这一预期行动提供更多依据。然而，如果旅游服务价格的强劲上涨只是暂时的，而且美伊达成协议的消息引发的大宗商品价格回落能够持续，那么我们对利率走势的预测将面临下行风险。5 月通胀修正数据证实，当月整体通胀率从 4 月的 3.0%加速至 3.2%。上升主要受旅游服务价格推动——当月机票价格和包价旅游价格分别额外贡献了 0.1 个百分点。。相比之下，核心通胀率从初值的 2.5%上修至 2.6%，涨幅较 4 月的 2.2%扩大。鉴于该指标所涵盖的商品和服务篮子范围较窄，机票和包价旅游的影响显得尤为显著。展望未来，彭博经济研究预计，由于二次效应仍较为有限，能源冲击对核心通胀的影响将较为温和。我们预测，2026 年第三季度月均核心通胀率将从 2026 年第二季度的 2.2%降至 2.0%。受大宗商品价格走低影响，整体通胀率可能也会放缓。欧洲央行的经济学家认为，能源冲击对通胀的影响比我们预期的更为广泛。即使在其“较温和情景”下，核心通胀率仍将在 2026 年第四季度至 2027 年第一季度达到 2.6%的峰值，并在预测期结束时（即 2028 年第四季度）维持在 2.1%——仍略高于 2%的目标。在此情景下，整体通胀率将在 2026 年第二季度至 2026 年第三季度于 3.2%见顶，要到 2027 年第二季度才会降至 2%目标以下，届时基数效应将推动整体通胀率降至 1.6%。目前，油价比该情景假设的水平每桶低约 10 美元，因此这些整体通胀预测数据面临的风险偏向下行。天然气价格则与该情景的假设基本一致。