中信证券：今年以来 AI 驱动的行情非互联网泡沫行情，加息很难影响“AI 类周期股”的估值
中信证券研究认为，今年以来 AI 驱动的行情是由庞大的基础设施投资驱动的“瓶颈交易”，更像是 2006~07 年由投资和重资产公司推动的牛市，而非互联网泡沫行情，加息很难影响“AI 类周期股”的估值，除非加息真的影响到 AI 的终端需求、商业化假设和资本开支增速。全球范围内的加息进程率先影响到的是需求增长相对偏弱的板块，AI 与非 AI 的 K 型分化在全球都成立；不过，由于强势美元叙事同时开始回归，以及市场整体呈现存量资金调结构的格局，A 股的非 AI 周期板块相比海外的对标公司明显更弱；同样是 K 型分化，A 股行情的宽度相对海外有所不足。改变非 AI 板块的弱势还需要自身叙事在未来出现一些积极变化，或者资金面发生改变，而非等 AI 调整。