华泰证券：科技或仍是主线 但表观拥挤度已处于高位
华泰证券研报称，过去两周，中国 AI 资产领涨全球，长期受益于全球供应链敞口+中国主权 AI 长期布局，短期主要受国产大模型迭代、头部互联网公司采购国产芯片等催化。产业层面关注三大边际变化：1.国产模型和国产算力链逻辑交叉验证：智谱 GLM-5.2 在长周期任务、代码与智能体场景能力继续追赶海外头部大模型，据 The Information 消息，DeepSeek V4.1 预计将于本月发布；字节跳动加量采购国产芯片，此前华为昇腾、寒武纪已成为其 GPU 供应商；2.“主权 AI”叙事强化，美国商务部首次动用出口管制权力限制非美籍人士使用 Claude Fable 5/Mythos 5；3.AI 通胀逻辑扩散，MLCC 涨价潮向高端电感蔓延，ABF 载板上游覆铜板/电子布/CBF 膜提价，部分资金向钨、钼等算力金属轮动。配置上，全球 AI 产业周期共振、算力需求和国产替代相互强化背景下，科技或仍是主线；但表观拥挤度已处于高位，叠加市场对 Tokenmaxxing 的讨论趋于白热化，后续 B 端对 ROI、实际交付量等考核指标或更加重视，建议密切跟踪产业趋势，同时适度控制仓位、谨慎追高，关注国产大模型、光模块、存储/CCL、MLCC、MPO 等细分环节。