中信证券：铝价仍然具备长期支撑因素 中资铝企投资价值仍然值得持续关注
中信证券认为，2027 年下半年和 2028 年宽松格局下铝价或仍具支撑。成本曲线方面，我们测算 2020-2025 年，全球成本曲线右端产能 EBITDA 成本增长 40%以上至 2450-2950 美元/吨，有望支撑海外铝价加升水长期维持 2800-3000 美元/吨中枢水平。激励价格方面，我们测算海外铝价需要达到 3000 美元/吨的从而使得项目回报周期达到 8 年以下合理水平，若是铝价长期低于这一水平则将抑制海外企业的扩产意愿。当前对中国电解铝超产以及印尼电解铝产能放量担忧或已集中过度体现。考虑供给扰动以及需求改善迹象，我们认为 2026 年和 2027H1 铝价仍然可期，2027 年下半年后铝价仍然具备 3000 美元/吨的成本曲线和激励价格支撑。我们认为作为中国优势产业，中资铝企投资价值仍然值得持续关注。