中信证券：预计在核心 CPI 出现超预期改善前 债市对通胀的定价可能难有增量
中信证券指出，原油价格下跌的影响逐渐显现，6 月 PPI 环比转负，但同比读数在低基数效应的作用下延续回升至+4.1%，PPI 的表现基本符合市场预期。据计算，石油化工相关行业影响 6 月 PPI 环比下降 0.3 个百分点，但另一方面煤炭、电子、钢铁等行业贡献了一定的向上增长动能形成对冲。6 月 CPI 同比下滑至 1.0%，低于市场一致预期，核心 CPI 连续两个月下跌，原油与金价下跌或为当月 CPI 偏弱的核心驱动因素。核心 CPI 分项中，旅游、酒类、家用器具 CPI 的表现偏弱，医疗服务、通信工具 CPI 表现较强。向后看，6 月 PPI 同比可能已经触顶，后续 PPI 同比或将进入温和下行通道，提示关注下半年工业企业利润增速或将存在一定下行风险。债市策略方面，数据公布后 10 年期国债活跃券收益率快速上行 0.4bp，或是对 PPI 同比继续上行的定价，但调整幅度整体有限。展望年内剩余时段，预计在核心 CPI 出现超预期改善前，债市对通胀的定价可能难有增量。