中金：哔哩哔哩商业化成长路径清晰，维持“跑赢行业”评级
中金发表研报指，哔哩哔哩于 7 月 10 日在上海举办了 2026 年投资者日，与投资人就社区、广告及游戏业务等主题进行分享交流。该行认为，在 AI 时代，公司作为优质内容社区平台更具稀缺性，其广告商业化在流量、场景探索和分发效率层面具备发展潜力。在广告业务方面，公司计划未来深耕搜索、播放页及大屏场景，并计划在内容深度理解、AI 视频素材生成和智能分发匹配算法迭代层面取得突破。在新方向投入上，公司提到未来主要投入方向在 AI，认为 AI 有望助力推荐算法提升，且在投入时依然重视商业化投资回报率(ROI)指标。至于游戏业务，公司的策略是在年轻人喜欢的赛道拓展新品类，确保自研与代理有长线稳定的产品供给，未来计划新增至少 2 款长线运营的垂类头部产品。目前储备包括预计于 10 月上线的自研游戏《闪耀吧！噜咪》、11 月上线的代理游戏《三国志：王道天下》，以及《三国：百将牌》和《逃离鸭科夫》手游等。中金维持哔哩哔哩 2026 及 2027 年盈利预测不变，并维持其 H 股“跑赢行业”评级及目标价 194 港元。