招商证券：韩国股市去杠杆加速，A 股政策底显现迎稳市信号
全市场信用融资余额自 6 月 24 日的 38.6 万亿韩元历史峰值，至 7 月 24 日已回落至 32.67 万亿韩元，降幅达 15.4%。其中，KOSDAQ 板块收缩更为显著（降幅 22%），快于 KOSPI 主板（-13.5%）。在科技股暴跌引发的强制平仓潮中，自 6 月 19 日以来累计强平金额达 1.1 万亿韩元。值得注意的是，杠杆 ETF 的收缩速度远超融资余额，成为市场下跌的高效“加速器”。以 SAMSUNG KODEX 2 倍做多 ETF 为例，其规模从 6 月高点骤降 48%至 38 亿元，其机械式的每日再平衡机制形成了无间断的自我强化回路。外部杠杆去化虽对 A 股情绪形成一定传导，但国内稳市信号正密集释放，A 股政策底已然显现。一方面，证监会坚定维护资本市场平稳健康运行；另一方面，北京国管、北京控股等多家央国企及上市公司集中披露增持、回购及提高分红安排，彰显发展信心。资金面上，上周宽基 ETF 大幅净流入超 500 亿元。往后看，随着稳市座谈会召开，监管有望进一步加大稳市力度。若后续市场超预期下行，稳市措施有望对标去年 4 月，从资金支持、央企回购、金融机构增持等多方面入手，以稳定资本市场并增强投资者信心。
全市场信用融资余额自 6 月 24 日的 38.6 万亿韩元历史峰值，至 7 月 24 日已回落至 32.67 万亿韩元，降幅达 15.4%。其中，KOSDAQ 板块收缩更为显著（降幅 22%），快于 KOSPI 主板（-13.5%）。在科技股暴跌引发的强制平仓潮中，自 6 月 19 日以来累计强平金额达 1.1 万亿韩元。值得注意的是，杠杆 ETF 的收缩速度远超融资余额，成为市场下跌的高效“加速器”。以 SAMSUNG KODEX 2 倍做多 ETF 为例，其规模从 6 月高点骤降 48%至 38 亿元，其机械式的每日再平衡机制形成了无间断的自我强化回路。外部杠杆去化虽对 A 股情绪形成一定传导，但国内稳市信号正密集释放，A 股政策底已然显现。一方面，证监会坚定维护资本市场平稳健康运行；另一方面，北京国管、北京控股等多家央国企及上市公司集中披露增持、回购及提高分红安排，彰显发展信心。资金面上，上周宽基 ETF 大幅净流入超 500 亿元。往后看，随着稳市座谈会召开，监管有望进一步加大稳市力度。若后续市场超预期下行，稳市措施有望对标去年 4 月，从资金支持、央企回购、金融机构增持等多方面入手，以稳定资本市场并增强投资者信心。
