长江证券：维持中金公司“买入”评级，投行龙头 ROE 修复与估值重估
长江证券研报指出，中金公司与传统券商客群结构有显著差异，聚焦中高端及高净值客户，权益市场震荡期资产配置需求仍然存在，陪伴客户穿越周期。摩根士丹利与中金均以机构证券、财富管理为主要业务，业务结构较为接近。估值方面，中金当前估值演变相当于大摩 2009-2011 年转型初级阶段，均处于历史低谷期。杜邦分析来看，两家核心差距在于杠杆导致中金低于大摩 ROE。未来汇金系整合落地后，基于中金历史上杠杆最高水平，乐观预期下杠杆有望进一步提升至 7.5 倍，假设 26 年 ROA 维持 25 年水平，ROE 有望从 8%提升至 10%。基于 PB-ROE 的估值框架，考虑财富管理、投行业务带来的弹性，预计公司 2026-2027 年对应归母净利润为 164.56 和 180.49 亿元，截至 2026 年 7 月 27 日对应 H 股 PB 估值分别为 0.80、0.69，维持“买入”评级。