东吴证券：美债利率寻顶，易见下行拐点
上周，10 年美债收益率经历了两轮上行，盘中最高一度接近 4.75%。从驱动因素看，7 月 29 日 FOMC 会议后，10 年美债收益率的上行主要来自通胀风险溢价，其背后是油价上涨以及市场对沃什“修缮”通胀目标的担忧；7 月 31 日 10 年美债收益率加速上行，则来自美联储官员的鹰派发言加剧紧货币预期，日元汇率干预消息下对美债抛售的担忧也可能是推手之一。向前看，我们预计美债利率在方向上保持顶部震荡，易见下行拐点。其下行驱动来自于：
①特朗普的“TACO”诉求升温；
②前期宽财政脉冲的退坡、金融条件收紧对国内需求的抑制，易导致美国经济数据在 26Q3 走弱，带动当前过度计价的加息预期降温；
③短期看，美国加入汇率干预缓解美债抛售担忧。本周关注 7 月非农数据，我们预计基准情形下美国非农就业回归趋势走弱，但由于 6 月调查问卷极低的初次反馈率以及数据本身的质量问题，也可能存在 6 月数据大幅上修、或 7 月数据在低基数下保持韧性进而带动加息预期升温的风险。