申万宏源研究：维持中信证券“买入”评级，看好全年经营发展
申万宏源研究指出，证券行业头部集中趋势加速，领先机构深度受益。中信证券盈利份额扩张速度显著高于净资产（区间分别提升 0.6/5.0 个百分点），反映出公司优于行业的内生经营能力。细分业务方面，关键同业整合案例推动下，竞争激烈的经纪业务净收入 CR5 出现关键拐点，由长期稳定的 36%升至 39%；投行/资管业务头部集中度更高且趋势延续，区间内 CR5 分别提升 12.7/12.5 个百分点至 56.3%/66.6%；金融投资收益测算 CR5 由 40.4%升至 53.8%。中信证券经纪业务份额优势筑基（约 10%）；投行、资管的收入份额走阔（区间分别提升 2.2/6.5 个百分点至 13.6%/26.0%）；更优用表能力驱动投资收益份额提升（区间提升 7.0 个百分点至 20.6%）。公司核心管理层长期稳定、战略执行前瞻、稳健、坚决，公司 ROE 绝对水平、稳健性显著优于同业，经营呈现更优穿越周期能力。财富、科创、国际三大业务孕育 ROE 中枢抬升希望，是中长期估值定价重要锚点。考虑到公司业务全面扎实、市场份额领先，财富、科创、国际业务布局前瞻，预计率先受益于行业生态优化，看好全年经营发展。维持 26-28 年公司盈利预测为 401.27 亿元/443.91 亿元/495.08 亿元，同比分别+33.4%/+10.6%/+11.5%。公司现价对应 26-28 年 PB 1.35x/1.24x/1.14x，维持“买入”评级。