浙商证券：维持贵州茅台“买入”评级，仍坚定茅台底部配置价值
浙商证券研报指出，贵州茅台渠道模式调整+非标略承压影响业绩，仍坚定茅台底部配置价值。26Q2 公司收入/归母净利润/扣非净利润分别 375.75/172.74/172.24 亿元（同比-5.23%/-6.90%/-7.10%），业绩低于预期。继续坚定看好茅台，26Q2 为茅台业绩底/Q3-4 环比加速，基于：
①H2 基数低（25H2 收入/利润增速-11%/-17%），营销改革下，H2 业绩有望加速（多次提价）；
②汇金/证金退出十大股东名单创造筹码底；
③2025 年分红率 79%，完成 30 亿元注销式回购，当前股息率 TTM 为 4%。预计 26-28 年营业收入同比+0.60%/+4.88%/+5.14%，归母净利润同比+0.05%/+5.18%/+5.51%，对应 PE 为 20/19/18X，维持“买入”评级。