浙商证券：维持贵州茅台“买入”评级，坚定茅台底部区间配置价值
浙商证券研报指出，贵州茅台市场化改革顺利推进，坚定茅台底部区间配置价值。继续坚定看好茅台，26Q2 或为茅台业绩底部/26Q3-4 业绩有望环比加速，基于：
①H2 基数低（25H2 收入/利润增速-11%/-17%），营销改革下，H2 业绩有望加速（多次提价）；
②2025 年分红率 79%，完成 30 亿元注销式回购，当前股息率 TTM 为 4%。预计 26-28 年营业收入同比+0.60%/+4.88%/+5.14%，归母净利润同比+0.05%/+5.18%/+5.51%，对应 PE 为 20/19/18X。贵州茅台市场化改革成效显著，龙头溢价有望维持。参考中高端白酒可比公司 2026 年底部区间为 12-24 倍 PE，考虑到茅台的品牌护城河与市场化改革红利以及提价带来的估值提升，我们给予 2026 年 25 倍 PE（对应约 2.06 万亿元市值），对应目标价 1647.05 元。较当前股价具备 25%+上行空间，维持“买入”评级。
浙商证券研报指出，贵州茅台市场化改革顺利推进，坚定茅台底部区间配置价值。继续坚定看好茅台，26Q2 或为茅台业绩底部/26Q3-4 业绩有望环比加速，基于：
①H2 基数低（25H2 收入/利润增速-11%/-17%），营销改革下，H2 业绩有望加速（多次提价）；
②2025 年分红率 79%，完成 30 亿元注销式回购，当前股息率 TTM 为 4%。预计 26-28 年营业收入同比+0.60%/+4.88%/+5.14%，归母净利润同比+0.05%/+5.18%/+5.51%，对应 PE 为 20/19/18X。贵州茅台市场化改革成效显著，龙头溢价有望维持。参考中高端白酒可比公司 2026 年底部区间为 12-24 倍 PE，考虑到茅台的品牌护城河与市场化改革红利以及提价带来的估值提升，我们给予 2026 年 25 倍 PE（对应约 2.06 万亿元市值），对应目标价 1647.05 元。较当前股价具备 25%+上行空间，维持“买入”评级。
