中金：看好 AI 算力集群持续扩容背景下光通信散热赛道的高成长性
中金公司研报称，看好 AI 算力集群持续扩容背景下光通信散热赛道的高成长性，建议重点关注光模块 VC、液冷 Cage 及共封装交换机液冷机会。随着光模块速率升级，单模块功耗不断提升，传统风冷逐步接近散热边界，VC 均热板、液冷 cage 等高效散热方案渗透率有望加速提升，行业同时受益于光通信需求增长的 Beta 和液冷渗透率、单位价值量提升的 Alpha；同时，NPO/CPO/XPO 等新封装路线演进有望进一步将散热需求由模块级向系统级延伸，持续打开产业空间。供应链层面，光模块散热厂商依托全球领先的光模块产业集群，在客户协同、快速响应、成本控制及精密制造方面具备优势，光模块 cage 厂商在风冷 cage 时代已切入海外头部连接器供应链，液冷时代有望沿用既有客户关系实现产品升级和价值量提升。