国海证券：维持蓝色光标“增持”评级，程序化新媒体贡献第二增长曲线
国海证券研报指出，蓝色光标 AI 研发投入高增，程序化新媒体贡献第二增长曲线。2026H1 公司实现营业收入 345.62 亿元（yoy+6.80%），毛利率为 2.93%（yoy+0.09pct），保持稳中有增，其中出海广告投放实现收入 290.79 亿元（yoy+7.68%），毛利率为 1.87%（yoy+0.35pct）。截至 2026 年 H1 末，公司合同负债 12.25 亿元，较 2025 年末增长 98.40%，在手业务储备较为充足。客户结构方面，2026H1 游戏/电商/互联网及应用客户收入分别占比 41.9%/24.7%/23.7%，其中互联网及应用客户收入同比增长 16.4%至 81.78 亿元，驱动公司收入稳步增长。公司为出海广告营销头部企业，加速推进全球化 2.0 战略，新兴媒体合作优化返点，自建程序化平台 BlueX 快速迭代，AI+出海打开成长空间。基于此，预计 2026-2028 年公司营业收入为 792.01/883.60/964.12 亿元，归母净利润 2.63/2.98/3.38 亿元，对应 PS 为 0.6/0.5/0.5X，维持“增持”评级。
国海证券研报指出，蓝色光标 AI 研发投入高增，程序化新媒体贡献第二增长曲线。2026H1 公司实现营业收入 345.62 亿元（yoy+6.80%），毛利率为 2.93%（yoy+0.09pct），保持稳中有增，其中出海广告投放实现收入 290.79 亿元（yoy+7.68%），毛利率为 1.87%（yoy+0.35pct）。截至 2026 年 H1 末，公司合同负债 12.25 亿元，较 2025 年末增长 98.40%，在手业务储备较为充足。客户结构方面，2026H1 游戏/电商/互联网及应用客户收入分别占比 41.9%/24.7%/23.7%，其中互联网及应用客户收入同比增长 16.4%至 81.78 亿元，驱动公司收入稳步增长。公司为出海广告营销头部企业，加速推进全球化 2.0 战略，新兴媒体合作优化返点，自建程序化平台 BlueX 快速迭代，AI+出海打开成长空间。基于此，预计 2026-2028 年公司营业收入为 792.01/883.60/964.12 亿元，归母净利润 2.63/2.98/3.38 亿元，对应 PS 为 0.6/0.5/0.5X，维持“增持”评级。
