中信证券：Scale-up 光进铜退成为大势所趋 NPO/CPO 驱动无源器件价值重估
中信证券研报称，铜互联逼近物理极限，Scale-up 光进铜退成为大势所趋，NPO/CPO 驱动无源器件价值重估。用量方面，FAU 与光引擎形成 1:1 刚性配套，用量随 Scale-up 纯增量放大；价格方面，高通道、工艺、光纤、可插拔四重溢价推动 NPO/CPO 中 FAU 价格攀升。国内无源厂商以代工/合作绑定海外头部客户，FAU 的核心壁垒在于高精度制造与规模化交付。