美银维持阿里巴巴“买入”评级，上调目标价并看好云与 AI 盈利拐点
美银维持阿里巴巴“买入”评级，并将美股目标价上调至 178 美元、港股目标价由 172 港元上调至 175 港元，理由是公司盈利改善尚未充分反映在股价中。该机构预计阿里巴巴 9 月季度营收同比增长 10%，调整后 EBITA 为 300 亿元人民币，高于市场一致预期的 260 亿元及上一季度的 270 亿元；其中云业务收入增速预计由上一季度的 45%加快至 52%，外部客户需求增长接近 55%，调整后 EBITA 利润率由 11.6%升至 12.9%。美银预计，随着训练效率改善，AI 实验室及应用业务亏损将由 140 亿元收窄至 110 亿元，并预计自 12 月季度起，云业务调整后 EBITA 可覆盖 AI 业务亏损，推动云与 AI 业务由 2026 财年亏损逾 200 亿元逐步在 2027 财年下半年实现盈亏平衡。电商方面，该机构预计客户管理收入同比下降 5%，但受效率提升和即时零售亏损收窄推动，综合电商调整后 EBITA 仍将增长 2%；主要风险包括 AI 采用或云需求放缓、AI 资本开支快于商业化进度以及电商、即时零售和云业务竞争加剧。