美债期货负凸性升至近 20 年高位 MOVE 指数创立者警告“噩梦情景”
美债市场 MOVE 指数的创立者 Harley Bassman 警告称，债市一个鲜受关注的特征可能令抛售行情更为剧烈，并进一步推高债券收益率。Bassman 在其 Convexity Maven 通讯中发文称，这一风险源于期货合约结算时，交易员提供交割债券的方式。他说，近期收益率大幅跃升对较长期债券的打击最大，期限最长的债券根据所谓的“最便宜可交割”(cheapest-to-deliver)规则成为用于履行期货合约交割义务的债券。但这些债券的久期也更高，这意味着利率上升时，它们面临更大的下跌风险。为了对冲这种风险，基金经理可能会在合约到期前卖出其他长期债券，从而形成一种在价格已经下跌时进一步放大卖压的机制。Bassman 表示，与债券期货相关的负凸性，也就是其异常突出的下行风险，已经升至 2007 年以来最高水平，债市最近一轮抛售背后可能有其推波助澜。