摩根大通：CoreWeave 需大幅加速产能扩张方能实现正向自由现金流，预计 2030 年迎拐点
摩根大通最新研报指出，CoreWeave 需将活跃数据中心电力的年新增规模提升至 4 至 5 倍，方能实现正向自由现金流的拐点。该行预计这一拐点将在 2030 年出现，届时活跃与新增产能比率将达到 4.5 倍。公司目前的现金赤字源于产能扩张的绝对速度，而非单体设施的经济效益不佳。具体而言，每吉瓦（GW）新增产能需约 350 亿美元的前期资本开支，而稳定运营后年营收为 100 亿至 150 亿美元，年现金 EBITDA 约为 94 亿美元（利润率 75%）。由于 CoreWeave 在 2026 年初拥有 0.85GW 活跃电力，年内新增 1.0GW，其活跃与新增产能比率仅为 0.9 倍。公司无法在将规模从 2026 年底的 1.85GW 扩张至 2030 年 8GW（扩大四倍）的过程中实现自我融资。摩根大通预测，年新增产能将在 2027 年加速至 1.5GW（比率 1.2 倍），2028 年增至 1.6GW（比率 2.1 倍），2029 年增至 1.6GW（比率 3.1 倍），并在 2030 年新增 1.5GW 时达到 4.5 倍。随着稳定运营的吉瓦数不断累积，成熟产能产生的现金 EBITDA 将迅速扩张，足以吸收新设施所需的每吉瓦 350 亿美元资本开支。
摩根大通最新研报指出，CoreWeave 需将活跃数据中心电力的年新增规模提升至 4 至 5 倍，方能实现正向自由现金流的拐点。该行预计这一拐点将在 2030 年出现，届时活跃与新增产能比率将达到 4.5 倍。公司目前的现金赤字源于产能扩张的绝对速度，而非单体设施的经济效益不佳。具体而言，每吉瓦（GW）新增产能需约 350 亿美元的前期资本开支，而稳定运营后年营收为 100 亿至 150 亿美元，年现金 EBITDA 约为 94 亿美元（利润率 75%）。由于 CoreWeave 在 2026 年初拥有 0.85GW 活跃电力，年内新增 1.0GW，其活跃与新增产能比率仅为 0.9 倍。公司无法在将规模从 2026 年底的 1.85GW 扩张至 2030 年 8GW（扩大四倍）的过程中实现自我融资。摩根大通预测，年新增产能将在 2027 年加速至 1.5GW（比率 1.2 倍），2028 年增至 1.6GW（比率 2.1 倍），2029 年增至 1.6GW（比率 3.1 倍），并在 2030 年新增 1.5GW 时达到 4.5 倍。随着稳定运营的吉瓦数不断累积，成熟产能产生的现金 EBITDA 将迅速扩张，足以吸收新设施所需的每吉瓦 350 亿美元资本开支。
