华泰证券：航空减碳有望驱动 UCO 稀缺增值
华泰证券研报称，UCO（废弃食用油脂）是生物柴油与可持续航空燃料（SAF）的关键原料。华泰证券测算 2024 年全球 UCO 产量约 740 万吨（中国占比约 49%），其中 68%流向生物燃料行业。中国口径下 UCO 包含煎炸老油、泔水油、地沟油等，其中从产生点直接分类收集的烹饪废油（即国际口径 UCO）须由持证废弃油脂收运单位回收，头部餐厨企业凭特许经营权与收运资质构成合规供给的重要来源。华泰证券认为，随着欧盟 UDB 全流程追溯与 ISCC 等认证要求趋严，低合规度供给加速出清，合规资质本身即构成稀缺壁垒——具备正规收运资质、全流程可追溯体系与稳定提油能力的头部餐厨企业有望充分受益于 UCO 涨价周期，盈利弹性有望凸显。建议沿两条主线布局：一是从原料与收运视角，关注具备 UCO 原料资源优势与规模化收运能力、直接受益 UCO 价格上涨的餐厨垃圾处理企业；二是从加工延伸与认证视角，关注掌握稳定废弃油脂来源、具备持续扩张能力并逐步向高附加值生物燃料产业链延伸，以及率先完成国际认证体系建设、有望在海外需求持续扩张中享受更高出口溢价与市场份额提升的废弃油脂加工及生物燃料企业。