海通国际：下调新东方目标价至 66 美元，基本面改善叙事仍完整
海通国际发表研报指，新东方 2027 财年第一季业绩好淡互见，集团收入同比升 23%至 18.74 亿美元，高于市场预期 0.9%；非公认会计原则(non-GAAP)经营溢利 4.07 亿美元，利润率 21.7%，同比跌 0.2 个百分点，分别低于市场预期 1.6%及 0.6 个百分点。non-GAAP 纯利同比升 16.1%至 3.01 亿美元，低于市场预期 1%。递延收入同比升 11.2%至 21 亿美元，净现金同比增 12%至 57 亿美元。该行估计东方甄选收入于 2027 财年第一季同比升 87%，并预期第二季同比升 115%。尽管集团利润率下跌，但核心教育及东方甄选利润率同比扩张，未来仍有改善空间。该行维持对其“优于大市”评级，美股目标价由 70 美元降至 66 美元，相当于预测 2027 财年市盈率 15 倍，预计 2027 及 2028 财年 non-GAAP 纯利分别为 6.8 亿及 8.03 亿美元，同比分别升 19%及 18%，认为基本面改善叙事仍然完整。