东吴证券：维持贵州茅台“买入”评级，利润率维稳属难得
东吴证券研报指出，贵州茅台直销夯实塔基，行稳必定致远。1-9 月公司实现归属上市公司股东净利润 644.67 亿元，同比下滑 0.25%；Q3 实现归属上市公司股东净利润 199.51 亿元，同比增长 3.78%。直销旺季再度发力，茅台酒和系列酒均有增长，Q3 好于市场预期。产品结构处承压期，利润率维稳属难得，现金流表现仍旧良性。普飞今年量价齐升得益于性价比改善+购买渠道壁垒破除+务实有效的投放策略，普飞放量也是今年业绩稳健的支撑。27 春节较晚，略微调 26-28 年归母净利润预测为 837.2/900.7/936.6 亿元（前值 844.0/911.5/948.0 亿元），对应 PE 为 20.8/19.3/18.6x，基于改革稳步推进，向 C 效果显现，持续较高分红，维持“买入”评级。