中信证券：2027 年金价或波动中上行，利好需求端回暖修复
中信证券研报称，2023-25 年，金价年涨幅分别为 17.7%/28.3%/58.5%；2026 年，金价波动加大，年内最大跌幅 28.3%。金价变化极大地改变了黄金珠宝连锁企业的商业模式，即金饰量降，金条量升：2019 年消费量金饰:金条约 3:1；26H1，金饰:金条约 1:3。金价与金饰消费量之间存在显著负相关，2024-25 年金饰消费量分别为 532 吨/364 吨，同比-25%/-32%；2026Q1/Q2，金饰消费量分别-37%/-27%。而 2024-2025 年，金条金币消费量分别为 373 吨/504 吨，2025 年创历史新高；2026Q1/Q2，消费量分别同比+46%/+9%。展望 2027 年，中信证券预计金价或波动中上行，利好金饰需求回暖。